一、08年LLDPE价格走势展望

    中国LLDPE产能与产量虽排在世界前列，但年产量根本无法满足国内需求。一是原油原料资源有限，二是一些生产厂商设备陈旧老化，投资力度不足，改扩建与机动产能跟不上。近几年国内产能快速扩张，但增量有限，短期内很难改善。
    目前，中国LLDPE用料大量依赖进口，出口对价格的影响可忽略不计。2007年前10个月中国累计进口原料141.28万吨，比去年同期增长13.23%，进口主要来自北美、中东和东亚，且中东进口量逐年增加，增幅较快。
    国内LLDPE厂商主要是中石油和中石化两大集团，随着生产原料成本的增加，其下游产品也会相应地水涨船高。另外，每年生产企业都要检修设备，即便在淡季，装置停车也往往会给市场带来利多信号。
    石化库存的高低是LLDPE价格的晴雨表。据金银岛网交所2007年年底的调查显示，当前库存情况稳定,总库容66.9万吨，与上期持平；总库存量33.08万吨，增加1.08万吨，总占用率49.45%，增加了1.62个百分点；北方和中部库存有所增加，南方库存略减；线型库存比例没有变化；未来国内库存将保持稳定。
    石化出厂价格从07年7月的12000元/吨企稳,目前稳定在13000元/吨.现货价格稳定在13500元/吨左右。
    中国是世界第二大塑料制品制造国与消费国，塑料原料年流通量近亿吨,其中薄膜占下游应用领域的绝大部分，对LLDPE价格影响尤为关键。近期，春节包装用膜和春季农膜是两大炒作题材。从2007年需求状况看，下游工厂迫于高价多随行就市，随用随买，贸易商心态平稳，总体上产销平衡，供需有序。
  全球农产品超级大牛市将带动未来几年农业大发展，中国也不例外，所以LLDPE等塑料产品需求空间很大，价格仍将走强，其中薄膜仍将是LLDPE消费的最大领域。
    总体来看,利多因素主要包括以下几个方面：国际油价居高不下，而全球经济增长对原油资源的渴求越发强烈；看似缓和的地缘政治随时有爆发冲突的可能；美元在相当长的一段时间内将维持弱势趋势；春节前的包装用膜和春季的棚膜需求高峰即将到来，下游工厂开工率逐渐提高，膜料的需求对LLDPE价格形成良好支撑。
    利空因素则主要包括：美国次级债危机对全球经济影响的深远程度尚未可知；国家宏观调控，减免税率；两大生产集团中石油和中石化垄断市场价格，从2007年11月中旬开始，高昂的价格对农膜厂家构成了巨大压力，很多厂家停产观望，对LLDPE走势产生了不确定性影响。
    展望后市，高油价时代的到来导致石化产品生产成本上升，推动LLDPE价格底部不断抬高。国内产能的扩张及生产工艺的改进将提高LLDPE产品的自给率，降低对外依存度。同时，农业生产技术的推广，将提高塑料薄膜的使用量。但随着出口政策的调整以及人民币的升值，国内塑料制品出口将受到不利影响。综合来看，利多强于利空，LLDPE价格今年将以上涨趋势为主，但不排除区间振荡的可能。

二、套期保值案例介绍

    LLDPE贸易企业可以利用期货价格判断未来走势，决定购入等待未来价格上涨后卖出还是尽快降低库存以避免价格下跌的损失。例如，LLDPE期货价格下跌而现货尚未下跌，贸易企业可以尽快将货物销售出去以避免价格下跌的损失；LLDPE期货价格上涨而现货尚未上涨，贸易商可减缓销售进度或者购入现货，以待现货价格上涨。

A 买入套保案例分析
    例：买入套保：某塑料企业于2006年5月经过市场分析预测，LLDPE价格到2006年9月份将从现在13000元/吨上涨到14000元/吨，然而企业目前并无采购计划，且资金不足，但2006年9月份有一批生产任务需采购1000吨LLDPE，但如果原材料价格真的上扬,必将增加企业运作成本，减少利润，这时就可以参与期货市场达到规避风险效果。具体如下：

日期 现货市场 期货市场

2006年5月 LLDPE价格：13000元/吨 对应LLDPE价13100元/吨

期货市场买入200手（即1000吨）LLDPE

2006年9月 LLDPE价格：14000元/吨 LLDPE价14100元/吨

现货市场买入1000吨LLDPE 期货市场把200手买单卖掉

结果 亏损：

（14000-13000）*1000=-100万 盈利：

（14100-13100）*200*5=100万

    设想如果没有期货市场或企业未参与期货运作，则该企业将在4个月内眼睁睁的面临因原材料价格涨价而导致的100万元亏损，然而正因为有了期货市场，企业则完全可以利用期货市场的套期保值功能来规避现货风险，综观整个运作过程该塑料消费企业仅动用了1000吨*13100元/吨*8%=104.8万元，就预先购入了1000吨LLDPE合约，然而该企业如在现货市场预先买进LLDPE,相关的流通仓储费用不说，企业在现货市场必须动用1000吨*13000元/吨=13000000万元资金，即使按60%的预付方式订货也需要780万元资金。而期货市场操作却只需动用合约价值的8%的保证金就可以达到同样的效果，这充分体现了期货市场保证金的优势，,同时效率更高的为企业弥补了近100万元的预期亏损，由此看来足见塑料消费企业（或者相关LLDPE需求企业）果断参与期货市场的必要性。
    当然，还有一种可能：当我们1月份在期货市场上买进后，这时候市场发生突变，市场价格不涨反跌，即先期判断错误，LLDPE价格到9月份跌到12000元/吨，这时企业有两种选择：一是将期货市场头寸平仓离场，以低价格在现货市场买进，二是可不必在期货市场卖出，而是等到5月份后，直接到期货交易所进行实物交割（缴足另外92%资金，以当时交割月期货结算价买进所需的LLDPE）由于需求企业在参与买入套期保值时的价格是经过核算后的企业可以接受的生产成本价，只要保值即可。所以企业参与期货市场进行套期保值锁定生产成本正常情况下几乎没有风险，这也是近两年国家鼓励企业参与期市的目的所在。


B 卖出套保案例分析
卖出套保：某塑料加工企业于2006年5月经过市场分析预测，LLDPE价格到2006年7月份将从现在13000元/吨下跌到12000元/吨，然而企业目前正处于加工期间，预计8月份会有一批1000吨生产出来的LLDPE投放市场，但如果LLDPE价格真的下跌,必将减少企业销售利润，这时该企业就可以参与期货市场达到规避风险效果。具体如下

日期 现货市场 期货市场

2006年5月 LLDPE价格：13000元/吨 对应LLDPE价13100元/吨

期货市场提前卖出200手（即1000吨）LLDPE

2006年7月 LLDPE价格：12000元/吨 LLDPE价12100元/吨

现货市场卖出1000吨LLDPE 期货市场买入对冲7月份200手卖单

结果 亏损：

（12000-13000）*1000=-100万 盈利：
（13100-12100）*200*5=100万

    同样道理，在此次运作中,该LLDPE生产企业仅用8%的资金提前在期货市场上以较高价格卖出了企业的产品，从而有效的回避了预期因价格下跌而给企业带来的风险，再一次充分发挥了期货市场套期保值的社会功能。
    同理，还有一种可能：当我们5月份在期货市场上卖出后，这时候市场发生突变，市场价格不跌反涨，即先期判断错误，LLDPE价格到7月份涨到14000元/吨，这时企业有两种选择：一是将期货市场头寸平仓离场，以高价格在现货市场卖出，二是可不必在期货市场买入平仓，而是等到7月份后，直接到期货交易所进行实物交割（缴足另外92%资金，以当时交割月期货结算价在期货市场卖出1000吨LLDPE），由于生产贸易企业在参与卖出套期保值时的价格是经过核算后的企业可以接受的有一定销售利润的价格，企业进入期货市场的目的就是稳定利润。所以企业参与期货市场进行套期保值,只要按照期货套期保值计划进行运作,几乎没有风险，特别是对于广大现货生产贸易企业来说,期货市场更是给大家提供了一个最佳的规避现货价格风险的好场所。

三、对贵公司套期保值方案的介绍

    针对贵公司PE年贸易量情况,根据贵公司前期入金规模,在期货市场进行保值,可以适当建30%的仓位,由于预期LLDPE市场价格看涨,买入LLDPE期货68手（340吨）,占用保证金为13930*5吨/手*68手*7%=331534元.
日期 期货市场 现货市场

2008年2月 对应LLDPE价13930元/吨，预期市场看涨 LLDPE价格：13900元/吨
期货市场提前买入68手（即340吨）LLDPE 现货市场卖出340吨LLDPE

2008年5月 期货市场卖出对冲2月份68手卖单 LLDPE现货价格上涨
结果 盈利：
（5月份价格-13930）*68*5 现货市场由于提前卖出，亏损

四、套期保值的风险及注意事项

    企业参与套期保值的理念要正确。套期保值的目的是为了获得稳定利润，参与套期保值可以回避价格的不利变动，但是其代价是企业不能享受价格的有利变动。
    套期保值并不是没风险。有的人认为或误导投资者套期保值没有风险，而企业一旦入市有风险，则抱怨上当，或对期货产生偏见。其实，第一，套期保值并不是不亏钱，但是套期保值往往期货亏钱时，现货是赚钱的；第二，由于国内现货不成熟，以及现货和期货价格未必同步或同幅度变化，因此，保值效果未必完全有效，可能期货赚的钱不能完全弥补现货亏损。第三，保证金追加风险。套期保值即便结果不亏钱，但过程中存在保证金追加风险。之所以有人说套期保值不亏钱，其前提是现货企业尤其大型企业有三大优势：资金优势、现货优势、信息优势。由于从事现货经营，因此对价格的分析优势大；由于经营现货，所以一旦被套还可以交割；有时即便被套，也有资金优势。

1、基差风险
    很多人认为，企业只要严格按照“月份相同（相近）、种类相同、数量相等、方向相反”四个基本原则进行套期保值就能规避价格波动风险，其实，这仅仅是一种理想状态。期货套期保值得以实现的理论基础在于：期货合约到期时期货价格与现货价格相同或趋于一致，期货与现货之间的盈亏正好相抵，这种对冲机制化解了风险。但是期货价格与现货价格总会存在一定程度的背离，也就是期现之间总会存在基差，只不过基差大小不同而已。如果期货价格与现货价格背离严重，套期保值的理论基础就不存在了，在此基础上设计的套期保值方案也就规避不了价格波动风险。这就是套期保值固有的基差风险。

2、决策风险
    套期保值并不是简单的买或卖，例如铜加工企业，既可以选择买入套期保值，确保未来采购价格，也可以进行卖出保值，确保企业产品的销售价格，其保值对象都是铜，但是作出何种决策，必须根据对市场趋势的判断。如果对期货市场行情判断失误，则可能作出相反的决策。企业在判断市场为牛市状态时，则倾向于对原材料进行买入套期保值，但当判断为熊市时企业倾向于对产品卖出保值。如果仅仅根据简单的套期保值决策，则企业很容易发生亏损。通过多年实践发现，在铜套期保值中，在牛市行情中铜加工厂家的套期保值比生产厂家做得好，在熊市行情中生产厂家比加工厂家做得出色。其原因在于：在牛市行情中，加工厂家担心铜价上涨一路买入保值，而价格一路上涨，所以积累较多盈利；而生产厂家把握不准什么时候是最高点，且由于要维持正常生产，必须卖出产品套现，也只能一路卖上去，随着行情的上涨，必然产生较多亏损。

3、财务风险
    企业进行套期保值时，要根据采购数量或产品销售数量计算最优套期保值头寸，当生产经营规模较大时，期货头寸数量也较大，而且由于生产经营的连续性，头寸持有的时间也相对较长，即使套期保值方向正确，也容易产生财务风险。

4、流动性风险

    对企业来讲，一般根据全年的原材料采购计划或者产品销售计划制定套期保值方案，现货采购或销售时均衡的，企业必须在与此相对应的期货合约月份进行操作。但是，期货市场的不同合约之间，活跃程度不同，其流动性也不同，如果相对应的期货合约流动性差，企业只能选择比较接近的合约进行替代，到期时进行移仓。如果不同月份之间基差比较小，则对保值效果影响不大，如果基差出现异常，则会严重影响套期保值效果。

5、交割风险
    虽然期货交易中交割仅仅占总量的5％以下，而且套期保值也并不一定进行交割了结，但是作为现货企业，在期货市场采购原料或者销售产品价格有利可图时，实物交割也是企业在套期保值中经常会遇到的问题。现货交割环节较多，程序复杂，处理不好就会影响套期保值效果。交割风险主要来自以下几个方面：交割商品是否符合交易所规定的质量标准，特别是对于有质量期限或容易发生质量变化的商品，经常会面临交割质量不符的风险；交货的运输环节较多，在交货时间上能否保证；在交货环节中成本的控制是否到位；交割库是否会因库容原因导致无法入库；替代品种升贴水问题；交割中存在增值税问题，等等。

6、投机风险
    期货套期保值与投机在交易上并没有本质的区别，期货投机有时能够给企业带来巨额的利润，使得企业经常放弃套期保值的宗旨，或者并不严格执行套期保值方案，导致期货操作名为套期保值，实为投机，在市场方向发生变化或判断失误时给企业带来损失。期货交易总量应与其同期现货交易总量相适应，也就是说企业对套期保值头寸数量应作出限制，以不超过现货商品规模为限。一些企业初期进入期货市场的目的是为了套期保值，但由于后来对头寸未能进行有效控制，超出其生产或加工的规模，导致套期保值转为了期货投资，最终损失惨重。
    套期保值不用像投机那样分析行情。企业参与期货，如果只按现货思路入市，被套是难免的。正确的做法，要有趋势分析，要分析期货价格的波动趋势，把握入市时机。即便有资金优势，如果盲目入市，一旦做大被深度套牢，则资金也会吃紧。因此，企业在有现货优势和信息优势的情况下，如果能更重视期货行情分析、懂点技术分析，则套期保值的效果会更好。
    因此，企业套保以平仓为主，交割为辅 .套期保值要以了结头寸方式为主，其次才考虑现货交割。
一方面，是否进行交割与套期保值没有必然的联系。作为套保者，进行期货交易的目的是利用期货与现货价格的同步走势来对冲现货价格波动的风险。在大多数情况下，保值者在现货业务完成后，就会在期货市场选择对冲平仓的方式来结束套期保值活动。不能因为没有进行交割就不是套保。
另一方面，入市时以对冲的思路分析市场、进入市场，万一分析有误而被套，再选择交割。以对冲的思路入市可以减少被套的风险。实在是套住了，经过比较，发现进行交割比不交割更有利更能达到套期保值的目的，选择交割也十分正常。因此，保值者在当初入市时，应该分析市场有多少理由可以决定价格会朝您判断的方向运行，而不是纯粹考虑期货价格高于现货就卖出，低于预期就买进。
    其实，交割是否更有利是可以计算的。在期货市场进行交割，货物必须存放在交易所指定的仓库，并会发生一些费用，如交割手续费、运输费、入库费、检验费、仓储费、过户费等。费用一般会比现货市场稍高。因此，单纯从费用比较上，通过期货交割来完成产品的销售或者原料的采购有点不划算。这就是套保要以平仓为主的内在经济原因。何时选择交割呢？要看当时期、现价差与多支付的交割费用之间的关系。一般情况下，在套期保值交易中，如果期货价格与现货价格的有利价差大于多支付的交割费用时，套期保值者才会倾向于交割。